2025 年 3 月 19 日股票操盘线上配资，安踏发布了 2024 年财报。
2024 年，安踏的营收 708.26 亿元，同比增长 13.6%，年营收总额首次突破 700 亿元。如果加上亚玛芬体育的 51.83 亿美元，安踏集团总营收突破千亿；净利润也来到了 155.96 亿元，同比增长 52.6%。
在发布财报后，安踏股价不升反降。3 月 19 日上午盘中，安踏股价一度跌幅超 7%，截至下午收盘安踏股价 97.90 港元 / 股，跌幅达到 3.93%。在发布财报的第二天，安踏股价持续下滑，收盘价 93.15 港元 / 股，跌幅达 4.95%。
经营现金流净额下滑 14.73%，董事降薪超三成
从营收和利润来看，安踏 2024 年再次交上了优异的答卷。但从综合数据上看，安踏的财报依然有一些问题。
2024 年，安踏毛利率为 62.2%，较前一年同期下降 0.2%；安踏品牌、FILA 和其他品牌毛利率分别下降 0.4%、1.2% 和 0.7%，几乎所有品牌毛利率都呈现下滑趋势。此外，安踏经营溢利率为 23.4%，较 2023 年下滑 1.2%，安踏品牌和 FILA 分别下滑 1.2% 和 2.3%。
截至 2024 年末，安踏总资产 1126.15 亿元，较年初增加 22.11%；总负债 458.76 亿元，较年初增长 26.67%；资产负债率 40.74%，较年初增长 4.16 个百分点。净资产 667.39 亿元，较年初增加 19.16%。
债务方面，安踏流动负债 285.93 亿元，较年初增加 38.86%。银行贷款及透支 85.83 亿元，较年初增加 114.79%；应付账款 43.32 亿元，较年初增加 35.59%。
现金流方面，安踏 2024 年的经营现金流量净额 167.41 亿元，较期初减少 14.73%；投资现金流量净额 -148.64 元，同比增加 42.37%；筹资活动产生的现金流量净额 -57.61 亿元，同比减少 265.98%。
2024 年，安踏营运支出 267.94 亿元，同比增加 14.86%。其中，销售费用 256.47 亿元，同比增加 18.34%；行政费用 41.98 亿元，同比增加 13.67%。
虽然在 2024 年安踏盈利大幅增加，但安踏高层的整体薪资水平却开始下滑。2024 年，安踏执行董事薪资合计 1916.6 万元，较 2023 年减少 32.98%。在安踏的董事会中，执行董事、首席财务官毕明伟工资超过千万，超过其他所有人总和，在董事会减薪潮中薪资逆势增长 17.17%。
安踏集团董事局主席、亚玛芬集团董事会主席丁世忠表示，多年实践证明多品牌战略优势充分迎合多元化消费市场需求，驱动集团的高质量增长。2025 年，我们有信心延续健康的增长态势，通过打造更多高品质的好商品，整合全球优势资源，持续投资未来和提升核心能力，为消费者创造更大价值，加速向世界级多品牌体育用品集团迈进。
尽管如此，安踏股价依然连续两天下滑，似乎安踏的业绩并未打动资本市场，股民也并未完全相信丁世忠的愿景。
FILA 经营溢利下滑，高质量增长等于门店数量增加？
自 2009 年，安踏集团以 6 亿港元从百丽国际手中收购了 FILA 在中国内地、香港和澳门的商标使用权及业务经营权后，FILA 就开始了逆袭。
2011 年，FILA 中国提出"回归时尚"的战略，瞄准 25-45 岁的高端消费者，确立高端时尚运动定位。2014 年，FILA 先后推出 FILA KIDS、FILA FUSION、FILA ATHLETICS、FILA GOLF 等子品牌。2020 年，FILA 更是以 174.5 亿元的营收首次超过安踏主品牌，2021 年营收首次突破 200 亿大关，成为了安踏第二条大腿。
就在 FILA 走向巅峰之时，似乎也迎来了市场的天花板，业绩增速开始出现波动。首先是，2022 年营收、利润和毛利增速同步下滑，在 2023 年开始回暖，但进入到 2024 年 FILA 的业绩增速再次开始下滑。
招股书显示，2024 年 FILA 营收 266.26 亿元，同比增长 6.1%，远低于集团 13.6% 的平均增速；毛利 180.51 亿元，增速 4.3%，低于整体 12.8% 的增速。反观，2023 年 FILA 的营收和毛利增速分别为 16.6% 和 21.2%。
2024 年，FILA 的经营溢利 67.38 亿元，同比下滑 2.6%。此前备受推崇的毛利率，在 2024 年也下滑了 1.2%，来到了 67.8%。虽然仍高于整体的 62.2% 的毛利率，但和所有其他品牌的毛利差距也正在被拉开。
与此同时，FILA 在安踏整体业绩的占比呈现逐年减少趋势，2020 年至 2024 年，FILA 营收占比分别为 49.1%、44.2%、40.1%、40.3% 和 37.59%。综合数据上看，FILA 似乎遇到了一些发展困境。
截至 2024 年，包括 FILA KIDS 和 FILA FUSION 在内的门店总数为 2060 家，门店增加 3.8%，换来 6.1% 的营收增速。安踏认为，提高 FILA 的线下门店，可以解决当前增长动力不足的局面。计划在 2025 年底之间，将 FILA 的门店增加到 2100 家到 2200 家。问题在于，FILA 是在局部地区授权，总有一天会遇到市场天花板，这又该如何解决呢？
值得关注的是，在 2024 年中报时，FILA 管理层曾公开表示，在未来三年内将门店数量控制在 1900-2000 家，强调提升单店效率和线上渠道布局。短短半年时间，这一规划就出现了变化。
2024 年双 11 期间，FILA 在线上销售亮眼，分别在天猫和抖音的运动鞋服类目的第二名。但伴随着 FILA 受到的关注度增加，FILA 被消费者提出的要求也在逐步提高。截至 2025 年 3 月 20 日，在黑猫投诉上，关于 FILA 的投诉数量为 7436 条，关于斐乐的投诉 5950 条。其中不乏涉及 FILA 裤子、衣服和鞋子的质量问题；售后服务方面也出现大量的投诉，可见 FILA 在售后服务环节依然有提高的空间。
另外一面，定位为高端运动品牌的 FILA，正在逐步放开生产门槛。2024 年，FILA 自产鞋服的比例分别为 10.0% 及 3.9%，这一数据在 2023 年分别为 11.5% 和 4.3%，这将更加考验 FILA 的品控能力。
此外，运动与时尚的界限愈发模糊，耐克、阿迪达斯等行业巨头纷纷推出高性能且时尚的运动装备，FILA 的硬糖、鱼刺老爹鞋等爆款产品则显得有些创新乏力，在更加理性的消费者面前，遇到了前所未有的巨大挑战。
安踏品牌的零售新业态，能否支撑出海战略
能够从众多竞争的环境中脱颖而出，安踏的能力不容小觑。正如丁世忠曾总结安踏的三大核心能力：多品牌协同管理能力、多品牌零售运营能力、全球化多品牌运营及资源整合能力。在 2024 年的财报中，安踏表示零售新业态是安踏的必胜之战，而零售新业态也是考验安踏的品牌运营和资源整合能力。
安踏的零售新业态主要包括"超级安踏"和"安踏作品集。超级安踏是"目的地"式的零售卖场，店内设计独具匠心，巨大的鞋墙和服装中岛排列整齐，消费者可以一站式选购从跑步、篮球到滑雪等各类运动装备；安踏作品集则是一种全新的零售业态，提供更加丰富和多样化的线下体验。
通过 DTC（DirectToConsumer）模式转型，从"批发型零售"向"直营型零售"转型，安踏实现了"人、货、场"的打通。截至 2024 年 6 月 30 日，安踏集团超过 10000 家门店采用 DTC 运营，占比超过 80%。
2024 年，安踏 DTC 模式贡献 182.38 亿元，占总营收的 54.4%，同比增长 7.3%；电子商务模式贡献 119.85 亿元，占总营收的 35.8%，同比增长 20.7%；传统批发及其他模式贡献 32.99 亿元，占总营收的 9.8%，同比下滑 2.1%。无论从营收规模上看，又或者是从增速上看，安踏的零售新业态已经开始展现了明显的效果。
2024 年，安踏品牌总营收 303.06 亿元，同比增长 9.3%；2024 年，安踏品牌营收 335.22 亿元，同比增长 10.6%。借助零售新业态和电子商务，安踏品牌保持着高速增长。但和 2021 年的 52.5%，2022 年的 15.5% 依然有不小的差距，安踏品牌需要一个新的发动机，答案或许在国际市场。
安踏的全球化战略分为三个阶段：让国际品牌在中国落地、将安踏模式赋能全球、让安踏文化被世界认同。无论 4 亿元收购 FILA 大中华区业务，还是收购亚玛芬体育，对于安踏集团的国际化帮助都是巨大的，但如何将这个影响力转移到安踏品牌上是很难的事情。
为了推广安踏品牌，自 2009 年成为中国奥委会合作伙伴，2023 年续约国际奥委会至 2036 年，成为首个与国际奥委会达成长期合作的中国品牌。2024 年巴黎奥运会期间，安踏推出"灵龙"系列文化 IP 服饰。
在篮球领域，安踏签约了包括凯里欧文、克莱汤普森、戈登海沃德等众多 NBA 球星。其中，欧文正在安踏篮球代言人的同时，作为首席创意官亲自参与专属 LOGO 和个人产品线设计；在足球领域签约了哈维 · 赫尔南德斯和内马尔等球星。安踏的签约问题在于，球星整体成色和数量不足，很难形成协同效应，似乎更像是针对国内的营销。
在安踏品牌的三种模式中，安踏的电子商贸是基于国内市场的特有模式，很多场景和模式并不适合海外市场。与此同时，安踏的电子商务也并非一帆风顺。安踏在广告宣传中曾多次因"打擦边球"引发争议。比如，2022 年 5 月，安踏发布的一款女鞋"喵喵鞋 2.0 "的海报，因拍摄角度和构图被认为有色情暗示，引发了网友的强烈不满。
DTC 模式的成熟，让安踏更加直面消费者，可以更有效地进行调整。但在海外市场，能否保持国内市场这般灵活，需要长期观察。不过在深潜 atom 看来，能够让安踏被海外市场接受，一定是基于安踏的产品本身。
2021 年到 2024 年，安踏的研发投入分别为 11.35 亿元、12.79 亿元、16.14 亿元和 20 亿元，保持持续增长，研发占比也从 2.3% 逐步提升至 2.8%。根据天眼查数据显示，安踏（中国）有限公司的有效外观专利 1553 项，有效使用专利 447 项，有效发明专利 170 项。
2023 年和 2024 年，耐克的研发投入分别为 1.95 亿美元和 3.3 亿美元，几乎和耐克相当。截至 2023 年底，耐克拥有 9154 个全球专利族，其中包括 7719 个有效专利。从积累上看，耐克依然要雄厚得多。
最为重要的是，虽然一直号称推进全球化，但安踏一直在追求质量，导致其在海外的载体过少。截至 2024 年底，安踏在中国之外的门店仅为 216 家。综合来看，安踏的出海战略都应该放到时间维度上，短期内或难呈现爆发式增长。
2024 年期末，安踏拥有现金及等价物 113.90 亿元，较年初减少 25.20%。快速减少的现金流，对于安踏的国际化战略是否会产生影响呢？
在 FILA 无法出海的客观现实股票操盘线上配资，以及消费降级、竞争加剧的外部压力之下，安踏品牌出海已经是必胜之战。